作者：諸海濱

　　跟誰學(xué)擬登陸美股，有望成為首家僅融資有望成為首家僅融資 A 輪即盈利、并成功IPO的在線教育公司 ：跟誰學(xué)以 K12 和語言、職業(yè)資格及生活興趣類課程為核心，主要服務(wù)人群覆蓋了 k12、大學(xué)、職場人士等，采用在線直播大班來開設(shè)課程，同時(shí)配備雙師。

　　根據(jù)招股書，2017年、2018年、和截至2019年3月31日前三個(gè)月，跟誰學(xué)凈營業(yè)收入分別為9758萬元、3.97億元、2.69億元，預(yù)計(jì)募資額2.2億美元。

　　公司從創(chuàng)立至上市不到 5 年，上市前融資兩次;

　　創(chuàng)始人為原新東方執(zhí)行總裁陳向東。于近期在美股提交招股書， 公司有望成為首家僅融資 A 輪即盈利、并成功 IPO 的在線教育公司。

　　公司為第三大 2 k12 在線教育服務(wù)商 (市占率 1.32 % )，所處賽道蘊(yùn)藏近 4 40 000 億市場 空間 ：根據(jù)公司招股書，跟誰學(xué)是中國第三大在線 K12大型課后輔導(dǎo)服務(wù)提供商，按照 2018 年?duì)I收計(jì)算市場份額約為 1.32%。

　　移動(dòng)化、網(wǎng)絡(luò)化生活習(xí)慣+教育需求上升+技術(shù)更新迭代，驅(qū)動(dòng)在線快速發(fā)展。根據(jù)弗若斯特沙利文，中國在線 K12 課外輔導(dǎo)市場的滲透率預(yù)計(jì)將從 8 2018 年的 9.5 % 增加至 3 2023 年的 45.0% ;預(yù)計(jì) 3 2023 年將進(jìn)一步增加至 2 3672 億元(4 534 億美元)，復(fù)合年增長率為 64.8% 。

　　付費(fèi)課程注冊人次大幅增加 (1 2019Q1 同比+ + 226% )，k12 業(yè)務(wù) 占比達(dá)到 75 % ：從公司付費(fèi)課程注冊人次來看,2017/2018/2018Q1/2019Q1為 6.50 萬、55.23 萬、5.83 萬和 19.01 萬，2019Q1 同比增長 226%;

　　根據(jù)招股書，2017年、2018年、和截至2019年3月31日前三個(gè)月，跟誰學(xué)凈營業(yè)收入分別為9758萬元、3.97億元、2.69億元;凈利潤分別為-8695.5萬元、1965萬元、3389.1萬元。

　　獲客、轉(zhuǎn)化、續(xù)班、擴(kuò)科能力持續(xù)提升，2018年凈利潤1965萬元、實(shí)現(xiàn)扭虧為盈 ：在線直播大班課規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，分季度數(shù)據(jù)看，銷售費(fèi)用率從 100%以上、2018Q2 下降至30%左右，目前在37%左右;

　　研發(fā)費(fèi)用和管理費(fèi)用率 2017 年到 2019 年第一季度環(huán)比和同比持續(xù)下降，2019 年第一季度研發(fā)費(fèi)用收入占比為 11%、管理費(fèi)用收入占比為5%，2018 年成功扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)凈利潤為 1965 萬元。

　　且核心業(yè)務(wù)持續(xù)健康增長、量價(jià)齊升為跟誰學(xué)產(chǎn)生充沛現(xiàn)金流，2019 年第一季度現(xiàn)金凈收款 3 億元(+392%)。

　　對標(biāo)新東方在線 ， 處于 “ 初級發(fā)展階段 ” 、盈利能力 較 弱 但成長能力突出 ：從業(yè)務(wù)內(nèi)容、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等角度對標(biāo)新東方在線。

　　業(yè)務(wù)不一致：新東方在線大學(xué)教育業(yè)務(wù)占比較高，付費(fèi)用戶(占比56.25%)&用戶流水(占比72.15%)均占大頭;跟誰學(xué)目前重心在于 k12 業(yè)務(wù)，k12 營收占比達(dá)到 75%。

　　整體比較：跟誰學(xué)營收體量僅為 新東方一半;整體盈利能力不明顯， 但成長能力突出，2018 年?duì)I收增速307.16%、凈利潤增速為122.6%。費(fèi)用端看新東方在線規(guī)模效應(yīng)突出。

　　聚焦k12 ：

　　跟誰學(xué)主打 k12 業(yè)務(wù)且增長迅速，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn);

　　新東方在線正在大力布局 k12 ，目前體量較小。在k12 業(yè)務(wù)領(lǐng)域，二者將是主要的競爭對手。

　　報(bào)告全文如下：

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